23家銀行，總額80億美元，今年7月初，阿里巴巴一筆堪稱今年亞洲最大規(guī)模的銀團(tuán)貸款，讓投資者確信，它正在醞釀?wù)w上市的大動(dòng)作。
如今，這已經(jīng)不是懸念。
惹人關(guān)注的是，阿里巴巴這筆80億美元的大額融資，究竟與上市有多大的關(guān)系？如果有，又應(yīng)該在什么意義上進(jìn)行解讀？IPO的臨門一腳，為何是天量融資？所用何事？
投行人士解讀，一方面，阿里巴巴去年40億美元回購雅虎股權(quán)的融資到期需要再融資，另一方面，投資菜鳥物流需耗費(fèi)巨額的資本開支，加上密集的同業(yè)并購，阿里巴巴的現(xiàn)金流始終偏緊。
“馬云很清楚，只要將廣告和第三方支付植入社交網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，就能最大限度提升阿里七大事業(yè)群的商用價(jià)值。消費(fèi)金融與電子商務(wù)的結(jié)合，將支撐過千億美元的上市資產(chǎn)估值。”中國(guó)太平資產(chǎn)管理(香港)基金經(jīng)理陳迅接受本報(bào)采訪時(shí)表示。
80億美元融資拆局
本報(bào)記者從基金經(jīng)理、對(duì)沖基金和投行多處消息得知，這筆巨額貸款中的40億美元，將用于對(duì)回購雅虎20%普通股的再融資，另有8億美元?jiǎng)t收購了雅虎所持有的阿里巴巴優(yōu)先股。此外，阿里巴巴集團(tuán)自3月以來密集進(jìn)行了多筆策略性收購，涉及金額介乎10億-15億美元；而剩余17億至22億美元中的部分或投入菜鳥網(wǎng)絡(luò)。
據(jù)悉，這筆80億美元的貸款分為25億美元三年期定期貸款、15億美元三年期循環(huán)信貸和40億美元五年期定期貸款。按照7月17日協(xié)議簽署時(shí)的倫敦銀行間同業(yè)拆借的年利率，3年期和5年期貸款的融資成本分別為2.93%和3.43%。
“從宣布回購雅虎股權(quán)的那刻起，阿里巴巴就面臨巨大的資本開支壓力?！币晃徊辉竿嘎缎彰膶?duì)沖基金高管對(duì)記者表示，借新債還舊債，是這筆巨額貸款的初衷。但后來馬云決定一步到位，以雙倍授信額度支持其近乎瘋狂的密集并購。
路透旗下基點(diǎn)引述消息人士稱，9家外資行曾早在年初就設(shè)計(jì)了總額49億美元的銀團(tuán)貸款，其中包括澳新銀行、瑞士信貸、摩根士丹利(27.31,-0.39,-1.41%)、匯豐控股等；貸款中的大部分用于償還現(xiàn)有融資。
去年9月，阿里巴巴為了回購雅虎手中一半的集團(tuán)股權(quán)(20%)，前后向國(guó)家開發(fā)銀行和8家外資投行申請(qǐng)了4筆總值40億美元的貸款，其中20億美元屬于高級(jí)債務(wù)融資工具，另外20億美元分為三年期和四年期兩種貸款。加上回購雅虎所持優(yōu)先股所耗費(fèi)的8億美元，與原本49億美元的貸款數(shù)字接近。
收購的秘密
值得注意的是，雅虎在去年提交給美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)的文件中，規(guī)范了阿里巴巴集團(tuán)未來上市的標(biāo)準(zhǔn)：其市值需至少達(dá)到735億美元，發(fā)行價(jià)不低于每股28.35美元。如果在2015年前未達(dá)上述目標(biāo)，雅虎將有權(quán)在阿里巴巴集團(tuán)IPO時(shí)自主出售剩余23%的阿里股權(quán)。
而提升估值的捷徑，就是收購。
4月29日，阿里巴巴以5.86億美元購入新浪(65.38,-0.70,-1.06%)微博發(fā)行的普通股和優(yōu)先股，占股18%。新浪還授予了阿里巴巴以認(rèn)購期權(quán)，允許阿里按事先定價(jià)將持股比例提升至30%；5月10日，GPS地圖運(yùn)營(yíng)商高德軟件(12.47,-0.97,-7.22%)宣布阿里巴巴對(duì)其注資2.94美元，收購其28%的股權(quán)；7月29日，市場(chǎng)消息又傳聞阿里巴巴將斥資5億-6億美元并購PPTV，暫未獲交易雙方確認(rèn)。
此外，市場(chǎng)傳聞阿里巴巴近期“有份”并購的，包括友盟、窮游網(wǎng)、快的打車、丁丁網(wǎng)和蝦米音樂，前后涉資過億美元。
如此高密度的資本運(yùn)作，僅前后4個(gè)月預(yù)計(jì)就耗資10億-15億美元。不僅如此，2012年8月，投資陌陌4000萬，占股20%。
“不排除馬云為了刻意提高市值而進(jìn)行頻密的同業(yè)并購。但到目前為止，每一步收購的策略性很強(qiáng)，線上地圖、旅游和社交平臺(tái)都可以植入淘寶廣告和第三方支付，協(xié)同效應(yīng)較高?！睂?duì)沖基金Senrigen總裁項(xiàng)吉松提醒，菜鳥網(wǎng)絡(luò)在未來數(shù)年將耗費(fèi)阿里巴巴龐大的資本開支。
作為馬云“退居幕后”的首個(gè)投資項(xiàng)目，菜鳥網(wǎng)絡(luò)注冊(cè)資本50億元，阿里旗下的天貓商城投資21.5億元，占股高達(dá)43%。馬云表示，計(jì)劃在3至5年間投資3000億元，打造24小時(shí)物流圈，首期投資1000億元；按比例折算，天貓需承擔(dān)430億元(約70億美元)。
項(xiàng)吉松分析，構(gòu)建全國(guó)范圍內(nèi)的物流倉儲(chǔ)體系，對(duì)資本開支要求甚高，集團(tuán)有必要獲取額外授信，80億美元并不算多。
“最賺錢的業(yè)務(wù)”
7月9日，阿里巴巴首席執(zhí)行官陸兆禧在香港首次為投資者描繪了上市資產(chǎn)的布局。除了內(nèi)資控股的支付寶和新成立的菜鳥網(wǎng)絡(luò)外，其他“最賺錢的業(yè)務(wù)”均會(huì)注入上市資產(chǎn)，淘寶網(wǎng)和天貓商城備受關(guān)注。
陳迅說：“很多人懷疑淘寶網(wǎng)已過了巔峰期，但事實(shí)上仍有大量灰色地帶有待開發(fā)。一旦監(jiān)管體系成熟，二手流通市場(chǎng)、拍賣業(yè)務(wù)和消費(fèi)者金融概念可支撐淘寶未來10年的高速增長(zhǎng)?！?/p>
雅虎最新的季度財(cái)報(bào)顯示，其參股的阿里巴巴集團(tuán)首季盈利翻了三倍至6.8億美元，銷售收入同比跳升71%，錄得13.8億美元。建銀國(guó)際報(bào)告稱，中國(guó)內(nèi)地的家用電器、廚房用具和生活用品的一季度網(wǎng)絡(luò)銷售額飆升284%、252%和146%；淘寶和天貓商城可長(zhǎng)期受惠于高速增長(zhǎng)的消費(fèi)品網(wǎng)上零售。去年，天貓和淘寶網(wǎng)曾創(chuàng)下191億元的單日交易紀(jì)錄，兩個(gè)平臺(tái)合計(jì)的年交易額突破了1萬億元。
在陸兆禧看來，在向“互聯(lián)網(wǎng)生活公司”的轉(zhuǎn)型過程中，上市集資可以讓公司把握更多有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。受制于監(jiān)管因素，新推出的阿里金融不會(huì)加入此次IPO。
有基金經(jīng)理認(rèn)為，配合政府市場(chǎng)化的改革契機(jī)，建基于第三方支付平臺(tái)，阿里巴巴實(shí)際上已開始接受存款。參照日本樂天銀行的經(jīng)驗(yàn)，消費(fèi)者金融可采用收費(fèi)的模式，取代利率定價(jià)，違約風(fēng)險(xiǎn)極小，金融產(chǎn)品線上銷售和移動(dòng)支付將打通金融和消費(fèi)的渠道。一旦監(jiān)管放開，阿里巴巴可能會(huì)二次注入上市資產(chǎn)。
除了淘寶和天貓外，集團(tuán)屬下的七大事業(yè)群還包括一淘、聚劃算、阿里云、阿里國(guó)際小企業(yè)交易和阿里中國(guó)小企業(yè)交易。
阿里巴巴前行政總裁、現(xiàn)任股東衛(wèi)哲預(yù)計(jì)，以首季盈利6.8億美元推算，全年純利可達(dá)數(shù)十億美元，若以30倍市盈率計(jì)算，整體市值應(yīng)超過1000億美元。
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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